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他缓缓吐出一口浊气，拿起笔。笔记本上，“案例009：杠杆绞索”之后，该是“案例010”了。

他落笔写下标题：

案例010：死扛深渊-损失厌恶的慢性毒药与决策瘫痪

笔尖滑动，开始进行冷静的病理分析：

行为界定：在买入标的出现浮亏后，因不愿接受“账面损失”变为“实际损失”，拒绝执行止损纪律，反而通过不断寻找理由自我说服、采取“鸵鸟政策”等方式，长期持有亏损头寸，导致亏损可能持续扩大、资金被长期占用、机会成本巨大，并承受持续的心理煎熬。

核心心理驱动机制：

1.损失厌恶（LossAversion）：心理学证实，人们对损失的痛苦感受远大于同等收益带来的快乐。因此，面对浮亏，卖出（确认损失）带来的即时痛苦，远远大于继续持有（维持“可能回本”的希望）所带来的潜在未来痛苦。这种非对称性导致人们倾向于“死扛”。

2.沉没成本谬误（SunkCostFallacy）：已经投入的资金、时间、精力成为“沉没成本”。人们倾向于继续投入更多资源（如补仓、继续等待）去试图“挽回”沉没成本，而非基于当前情况和未来预期做出理性决策。表现为“已经亏了这么多了，不能现在放弃”。

3.确认偏误（ConfirmationBias）：一旦持有亏损头寸，投资者会主动寻找、夸大所有能支持“继续持有”理由的信息（如微弱的利好传闻、技术支撑位、同类股票对比等），同时忽视或贬低所有不利信息。与“内幕陷阱”中的信息茧房类似，但这里是自我构建。

4.锚定效应（AnchoringEffect）：将初始买入成本作为心理“锚点”。所有低于此价格的变动都被视为“亏损”和“不正常”，所有决策都围绕“回到锚点”展开，而非基于标的当前价值和未来展望。忽视市场环境和公司基本面的变化。

5.过度自信与承诺升级：不愿承认自己最初的判断可能出错。为了维护自我认知的一致性，反而可能在亏损后加深对原有判断的“承诺”，甚至通过补仓来证明自己“没错”，导致错误升级。

6.对“踏空”的恐惧：害怕卖出后股价立刻反弹，导致“两边挨耳光”。这种恐惧在亏损时被放大，宁愿忍受已知的、缓慢扩大的亏损，也不愿面对“可能卖在最低点”的未知后悔。

“死扛”的多重危害：

1.资本永久性损失风险：亏损可能持续扩大，最终导致本金大幅缩水，甚至超过预设的止损幅度。

2.机会成本巨大：资金被亏损头寸长期锁定，无法用于其他可能盈利的机会。在“江峰股份”案例中，长达九个月的资金占用，错过了2014年底至2015年上半年巨大的市场行情。

3.心理资本消耗：持续的焦虑、希望与失望的循环、自我怀疑，严重消耗精神能量，影响其他决策和生活质量。

4.扭曲投资体系：“死扛”成功后（侥幸回本或小赚），会强化“不止损也能扛回来”的错误信念，导致未来风险控制纪律形同虚设；失败后，则可能造成巨大的心理创伤，影响后续正常投资。

与“价值投资长期持有”的本质区别：

价值投资的长期持有，是基于对公司内在价值的深刻理解、对其长期成长逻辑的信心，以及买入价格具备足够安全边际。期间股价波动被视为市场先生的情绪报价，不影响持有逻辑。

“死扛”的本质，是买入逻辑已经动摇或证伪（如“江峰股份”的新能源故事虚无缥缈，基本面平淡），股价下跌反映了这种逻辑的脆弱性，但持有者因心理弱点拒绝承认错误。其“持有”并非基于信心，而是基于逃避痛苦。

对应的“反人性”心法与防御策略：

1.无条件止损纪律：任何一笔买入，必须在交易前设定明确的、机械化的止损位（例如，买入价下方-8%至-10%）。止损是交易的“保险费”，是承认自己可能出错的成本。触及止损，必须无条件执行，不带任何情绪和借口。这是对抗“死扛”最有效的手段。

2.逻辑验证与跟踪：持有期间，需定期（如按季度）回顾买入逻辑是否依然成立。如果公司基本面恶化、行业逻辑变化、或当初买入的理由被证伪（如“江峰股份”始终无新能源实质进展），即使股价未触及止损位，也应考虑卖出。投资是对未来的预测，当预测基础改变，就应修正决策。

3.转换心理锚点：将心理锚点从“买入成本”强制转换为“当前资产的价值与未来预期”。问自己：“如果我现在没有持仓，以当前价格和已知信息，我是否会买入这只股票？”如果答案是否定的，那么继续持有的理由就不再成立。

4.接受错误与损失：深刻理解“亏损是交易不可避免的一部分”。通过仓位控制，确保单笔亏损不会伤筋动骨。将每次止损视为一次有益的“试错”，是获取市场信息、调整认知的成本，而非“失败”或“耻辱”。

5.设置最大亏损时间：对于非计划内的长期持仓（尤其是亏损持仓），可以设定一个时间限度（例如，持仓亏损状态超过3个月仍无改善迹象），强制自己重新评估，避免陷入无限期的“死扛”泥潭。

6.远离“成本价”执念：忘记成本价。市场的定价从不关心你的成本。你的决策应只关乎未来，而非过去。

写完这些，陆孤影放下笔，指尖冰凉。他看向窗外，夜色沉沉，仿佛能吞噬一切。

“死扛深渊”，这是一种更为隐蔽、也更为普遍的痛苦。它不像杠杆崩塌那样瞬间毁灭，也不像恐慌杀跌那样激烈决绝，它更像一种慢性的毒药，一点点侵蚀投资者的资本与灵魂，最终将其拖入无力回天的泥沼。

原主在“江峰股份”上的遭遇，几乎完整演绎了这整个过程。从最初的错误买入（基于模糊“内幕”和想象），到浅套时的自我安慰，再到阴跌中的寻找理由和构建信息茧房，接着是深套后的麻木与决策瘫痪，最后在反弹希望破灭后做出更错误的补仓决定，直至在系统性风险中被彻底埋葬。

整个过程，止损的纪律始终缺席。取而代之的，是人性弱点的全面登场。

而现在，这份用近半本金和九个月时间换来的惨痛教训，被清晰地解剖、记录，成为他未来投资生涯中，必须时刻警惕的红色禁区。

他再次看向自己持仓的xx钢铁。目前微微浮盈，但远未达到任何值得了结的目标。他的持有，是基于“破净+极端悲观情绪可能修复”的粗糙逻辑。这个逻辑未来可能会被证伪（比如行业继续恶化，公司净资产被侵蚀），届时他必须依据纪律（止损或逻辑重估）行动，而非陷入“死扛”的惯性。

解剖，是为了更好的生存。

每剖析一种“死法”，他对自己要走的“生路”的认识，就更加清晰一分。

那条路上，需要铁的纪律，需要冷静的自我审视，需要敢于承认错误的勇气，需要对抗人性中那些将人拖向深渊的本能。

夜更深了。

但书桌前那双眼睛里的光，却似乎因为又排除掉一条致命的歧路，而变得更加清晰、坚定。

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